Inter'de ABD'li Yatırımcı Oaktree'nin Milyar Euroluk Kazanç Potansiyeli, Kulübün Değerini 2,1 Milyar Euroya Taşıdı

İtalyan futbolunun köklü kulüplerinden Inter, son beş sezonda gerçekleştirdiği finansal dönüşümle yatırımcıların dikkatini çekiyor. Football Benchmark'ın analizine göre, kulübün işletme değeri 2,1 milyar Euro'ya yükselirken, Mayıs 2024'te Inter'in kontrolünü devralan ABD merkezli yatırım fonu Oaktree'nin olası bir hisse satışından 1 milyar Euro'nun üzerinde kazanç elde edebileceği hesaplanıyor. Yeni San Siro projesi ise kulübün gelecekteki değer artışının en önemli unsurlarından biri olarak gösteriliyor.

Inter'e Katar İlgisi: Oaktree Hisse Satacak mı?

İtalya'nın önde gelen futbol kulüplerinden FC Internazionale, son aylarda uluslararası yatırım çevrelerinin gündeminde yer alıyor. Özellikle yabancı yatırımcıların, kulübün hâkim hissedarı Oaktree Capital Management'tan azınlık hissesi satın almakla ilgilendiği belirtiliyor.

İtalyan gazetesi Corriere della Sera'nın haberine göre, Katar Emiri'nin kuzeni Şeyh Hamad bin Jassim bin Jaber Al Thani'nin servetini yöneten Al Mirqab adlı aile yatırım şirketi de Inter'e ilgi gösteren potansiyel yatırımcılar arasında bulunuyor.

Ancak söz konusu ilgi henüz somut bir anlaşmaya dönüşmüş değil. Oaktree ise olası hisse satışına ilişkin iddialar hakkında açıklama yapmadı. Amerikan yatırım fonu, Mayıs 2024'te kulübün kontrolünü devralırken temel hedefini Inter'in uzun vadeli finansal istikrarını sağlamak, sportif rekabet gücünü korumak ve küresel ticari faaliyetlerini geliştirmek olarak açıklamıştı.

Bununla birlikte, yatırım fonlarının iş modeli gereği belirli bir süre sonunda yatırımlarını kazançla sonlandırmayı hedeflemeleri, Inter'in orta vadede yeniden el değiştirebileceği beklentisini güçlendiriyor.

395 Milyon Euroluk Borç Inter'in Sahipliğini Değiştirdi

Yaklaşık 206 milyar dolarlık varlık yöneten ve sorunlu borç yatırımlarında uzmanlaşan Oaktree, Inter'in sahibi olmayı başlangıçta planlanmış bir kulüp satın alma işlemiyle gerçekleştirmedi.

Kulübün eski sahibi Çinli Zhang ailesinin, Mayıs 2024'te vadesi gelen ve faizleriyle birlikte 395 milyon Euro'ya ulaşan krediyi geri ödeyememesi üzerine Oaktree, teminat olarak gösterilen hisseler üzerindeki haklarını kullanarak kulübün kontrolünü ele geçirdi.

Bugün Oaktree, Lüksemburg merkezli Grand Tower ve International Sports Capital şirketleri aracılığıyla Inter'in hisselerinin %99,6'sını kontrol ediyor. Kalan %0,4'lük pay ise diğer azınlık hissedarlarına ait.

Kulübü devralmasının ardından 52 milyon Euro tutarında ilave sermaye sağlayan fonun Inter'e ilişkin toplam yatırım tutarı yaklaşık 450 milyon Euro olarak hesaplanıyor.

Football Benchmark'ın değerlendirmesine göre, Inter'in son yıllarda gösterdiği finansal performans, bu yatırımın oldukça yüksek bir getiri potansiyeline ulaşmasını sağladı.

Beş Sezonda Gelirler %44 Arttı

Football Benchmark'ın finansal analizine göre Inter, 2021/22 ile 2025/26 sezonları arasında hem sportif hem de ekonomik açıdan önemli bir dönüşüm gerçekleştirdi.

2021/22 sezonunda 322 milyon Euro olan faaliyet gelirleri, 2022/23 sezonunda 386 milyon Euro'ya yükseldi. Bu artışta, kulübün İstanbul'da oynanan 2023 UEFA Şampiyonlar Ligi finaline ulaşması belirleyici oldu.

Söz konusu dönemde UEFA organizasyonlarından elde edilen gelirler 62 milyon Euro'dan 100 milyon Euro'ya çıkarken, maç günü gelirleri de 44 milyon Euro'dan 82 milyon Euro'ya yükseldi.

Aynı dönemde kulübün net zararı 140 milyon Euro'dan 85 milyon Euro'ya geriledi. Asıl finansal sıçrama ise Oaktree yönetimindeki ilk tam sezon olan 2024/25'te gerçekleşti.

Inter'in üç yıl içinde ikinci kez Şampiyonlar Ligi finaline yükseldiği bu sezonda faaliyet gelirleri 546 milyon Euro ile zirveye ulaştı.

Şampiyonlar Ligi performansı ve FIFA Kulüpler Dünya Kupası katılımının etkisiyle uluslararası organizasyonlardan elde edilen gelirler 168 milyon Euro'ya çıktı. Maç günü gelirleri 104 milyon Euro'ya ulaşırken, Inter uzun yıllar sonra ilk kez net kâra geçerek sezonu 35 milyon Euro kârla tamamladı.

Inter Üst Üste İkinci Kez Kâr Açıkladı

2025/26 sezonunda Avrupa kupalarından sağlanan gelirlerin azalması nedeniyle Inter'in faaliyet gelirleri 462 milyon Euro'ya geriledi. Buna karşın kulüp, maliyet kontrolü ve finansman giderlerindeki düşüş sayesinde kârlılığını korumayı başardı.

Serie A'nın IMG ile yaptığı anlaşmadan kaynaklanan 22 milyon Euro tutarındaki olağanüstü gelir de finansal sonuçlara olumlu katkı sağladı.

Inter, 2025/26 sezonunu 23 milyon Euro net kârla tamamlayarak üst üste ikinci kez kâr açıklamış oldu.

Football Benchmark verilerine göre, son beş sezonda kulübün faaliyet gelirleri %44 artarken, ticari ve diğer gelirleri %54 yükselerek 197 milyon Euro'ya ulaştı.

Daha dikkat çekici gelişme ise kadro maliyetlerinde yaşandı. Futbolcu ve personel ücretleriyle transfer amortismanlarının toplamından oluşan kadro maliyetlerinin gelirlere oranı, beş yılda %109'dan %68'e geriledi. Bu gelişme, Inter'in sportif rekabet gücünü korurken maliyet yapısını daha sürdürülebilir bir seviyeye taşıdığını gösteriyor.

Net Borç %16, Faiz Giderleri %45 Azaldı

Inter'in finansal dönüşümünde borç yönetimi de önemli rol oynadı. 2021/22 sezonunda 350 milyon Euro seviyesinde bulunan net borç, 2025/26 sezonu sonunda 293 milyon Euro'ya geriledi. Böylece kulübün net finansal borcu beş sezonda yaklaşık %16 azaldı.

Aynı dönemde yıllık faiz giderleri 50 milyon Euro'dan 28 milyon Euro'ya düşerek %45 oranında geriledi. Faiz yükündeki azalmanın temel nedenlerinden biri, Oaktree'nin 2024/25 sezonunda gerçekleştirdiği yeniden finansman işlemi oldu.

Bu gelişmeler, Inter'in gelirlerinde dönemsel dalgalanmalar yaşansa da finansal yapısının geçmiş yıllara göre güçlendiğine işaret ediyor.

Inter'in Şirket Değeri 2,1 Milyar Euroya Ulaştı

Football Benchmark'ın son kulüp değerleme çalışmasına göre Inter'in şirket değeri, 31 Aralık 2025 itibarıyla 2,1 milyar Euro'ya yükseldi. Kulübün 2022 yılı sonunda 1,3 milyar Euro seviyesinde bulunan işletme değeri, böylece yaklaşık üç yılda %70 artış gösterdi.

Football Benchmark, kulüp değerlemelerinde gelir çarpanlarını esas alan ve beş temel değişkeni dikkate alan bir model kullanıyor.

Bu değişkenler; kârlılık, popülerlik, sportif potansiyel, yayın haklarının yönetimi ve stadyum sahipliğinden oluşuyor. İşletme değerinden net finansal borç çıkarıldığında ise kulübün tahmini öz sermaye değerine ulaşılıyor. Inter'in 30 Haziran 2026 itibarıyla 293 milyon Euro olan net borcu dikkate alındığında, 2,1 milyar Euro'luk işletme değeri üzerinden yaklaşık 1,8 milyar Euro düzeyinde bir öz sermaye değeri ortaya çıkıyor.

Bu tutar, kulübün tamamına ilişkin teorik hisse değerini ifade ediyor. Gerçek bir satış işleminde ortaya çıkacak fiyat ise piyasa koşullarına, yatırımcı talebine ve işlem şartlarına göre değişebilecek.

Oaktree'nin Potansiyel Kazancı 1 Milyar Euroyu Aşabilir

Football Benchmark'ın analizinde en dikkat çekici noktalardan biri, Oaktree'nin Inter yatırımından elde edebileceği olası kazanç. Amerikan fonunun kulübe ilişkin toplam yatırımının yaklaşık 450 milyon Euro seviyesinde olduğu hesaplanıyor. Buna karşılık Inter'in tahmini öz sermaye değeri 1,8 milyar Euro düzeyinde bulunuyor. Bu iki rakam karşılaştırıldığında, Oaktree'nin teorik yatırım kazancının 1,3 milyar Euro'nun üzerine çıkabileceği görülüyor.

Ancak bu tutar, gerçekleşmiş bir kazanç değil; kulübün mevcut tahmini değerlemesi üzerinden yapılan hesaplamayı ifade ediyor. Ayrıca olası satışta uygulanabilecek değerleme iskontoları, işlem giderleri ve diğer finansal yükümlülükler nihai getiriyi etkileyebilir.

Bununla birlikte, Oaktree'nin yaklaşık 450 milyon Euro tutarındaki yatırımının karşılığında 1,8 milyar Euro civarında bir varlığı kontrol ediyor olması, Inter'in son yıllardaki finansal dönüşümünün yatırımcı açısından ulaştığı boyutu ortaya koyuyor.

Yeni San Siro Projesi Kulübün Değerini Daha da Artırabilir

Inter'in gelecekteki finansal değerini belirleyecek en önemli projelerden biri de AC Milan ile birlikte geliştirdiği yeni San Siro Stadyumu.

Milano Belediyesi'nin stadyum arazisinin iki kulübe satışına ilişkin hukuki itirazların reddedilmesiyle projenin önündeki önemli engellerden biri aşılmış durumda. Mevcut planlamaya göre yeni stadyumun inşaatına 2027 yılında başlanması ve tesisin 2031 yılında hizmete açılması hedefleniyor. Yeni stadın, İtalya'nın ev sahipliği yapacağı UEFA Euro 2032 organizasyonunda da kullanılması planlanıyor.

Football Benchmark'a göre yeni San Siro, Inter ve Milan açısından yalnızca modern bir spor tesisi değil, aynı zamanda uzun vadeli gelir yaratma kapasitesini artıracak stratejik bir yatırım niteliği taşıyor.

Inter'in 2024/25 sezonunda 104 milyon Euro'ya ulaşan maç günü gelirleri, 2025/26 sezonunda 96 milyon Euro seviyesinde gerçekleşti.

Yeni stadyumun faaliyete geçmesiyle birlikte maç günü gelirlerinin yanı sıra ağırlama, kurumsal loca, sponsorluk ve stadyumun maç dışı kullanımından sağlanabilecek gelirlerde de artış bekleniyor.

Real Madrid Örneği: Stadyum Yatırımı Gelirleri Katlayabiliyor

Yeni San Siro projesinin ekonomik potansiyelini ortaya koyan örneklerden biri Real Madrid'in Santiago Bernabéu Stadyumu.

Football Benchmark verilerine göre Real Madrid, yenilenen Santiago Bernabéu'dan 2025/26 sezonunda 363 milyon Euro gelir elde etti. Bu tutar, yenileme öncesindeki sezonların iki katından fazla bir seviyeye karşılık geliyor.

Bernabéu örneği, modern stadyumların yalnızca futbol müsabakalarına ev sahipliği yapan tesisler olmaktan çıkarak çok yönlü ticari gelir merkezlerine dönüşebildiğini gösteriyor.

Ancak Inter'in yeni San Siro'dan elde edeceği gelirlerin Real Madrid seviyesine ulaşıp ulaşamayacağı; stadyumun işletme modeli, mülkiyet yapısı, ticari kapasitesi ve iki kulüp arasındaki gelir paylaşımına bağlı olacak.

Oaktree İçin İki Seçenek: Şimdi Satmak ya da Değer Artışını Beklemek

Football Benchmark'ın değerlendirmesine göre Oaktree'nin önünde iki temel seçenek bulunuyor.

Amerikan yatırım fonu, Inter'in son yıllarda ulaştığı yüksek değerleme seviyesinden yararlanarak hisselerinin tamamını veya bir bölümünü satabilir. Diğer seçenek ise kulübün finansal gelişimini ve yeni San Siro projesini destekleyerek yatırımını daha uzun süre devam ettirmek.

İkinci senaryoda, stadyumun tamamlanması ve kulübün sportif başarısını sürdürmesi durumunda Inter'in değerinde ilave artış yaşanması mümkün görülüyor.

Bununla birlikte, yeni stadyumun yüksek yatırım maliyeti, finansman koşulları ve inşaat takvimine ilişkin belirsizlikler de dikkate alınması gereken riskler arasında bulunuyor.

Inter'in son beş yıldaki finansal performansı, sportif başarıyla mali disiplinin birlikte yürütülmesi durumunda bir futbol kulübünün ekonomik değerinin ne ölçüde artırılabileceğini gösteriyor.

Oaktree'nin 2024 yılında tahsil edilemeyen bir kredi nedeniyle kontrolünü ele geçirdiği Inter, bugün milyarlarca Euroluk değeriyle uluslararası yatırımcıların ilgi odağına dönüşmüş durumda.

Kulübün gelecekteki sahiplik yapısı henüz belirsizliğini korusa da Football Benchmark'ın analizi, Inter'in Oaktree açısından son derece yüksek getiri potansiyeli taşıyan bir yatırıma dönüştüğünü ortaya koyuyor.

Kaynak: Football Benchmark – Inter'in finansal performansı, kulüp değerlemesi ve Oaktree'nin yatırım getirisi üzerine yayımlanan analiz. Corriere della Sera – Inter'e yönelik Katar yatırımcı ilgisine ilişkin haberler.