Mete İKİZ- 14 Ağustos 2025 Galatasaray Spor Kulübü’nün (“GSSK”) Borsa İstanbul’da halka açık olan iştiraki ve idare etmekte olduğu GSSK’nın amiral gemisi Futbol Şubesi’nin yanında hisselerinin tamamına sahip olduğu Mağazacılık ve Perakendecilik A.Ş. (“Mağazacılık A.Ş.”), Gayrimenkul Yatırım ve Geliştirme A.Ş. ve Televizyon Yayıncılık A.Ş.’yi bünyesinde barındırarak GSSK’nın konsolide gelir ve giderlerinin yaklaşık %90’ını oluşturan ve bu anlamda yönetimi ile mali durumu açısından kritik öneme haiz çatı şirketi olan Galatasaray Sportif A.Ş.’nin (“Sportif A.Ş.”) 2024-25 mali dönemine (“2024-25 sezonu”) ilişkin Grant Thornton’un Türkiye iştiraki Eren Bağımsız Denetim A.Ş. tarafından hazırlanarak Kamuyu Aydınlatma Platformu’na (“KAP”) açıklanmış olan bağımsız denetim raporundan aldığım bilgilerle tespit ettiğim ana hususlar ve mali analiz açısından objektif görüş ile yorumlarımla birlikte bu çalışmamın konusunu oluşturuyor. 

 Bağımsız denetim raporunun giriş kısmı olan imza bölümünde ‘Sınırlı Olumlu Görüşün Dayanağı’ şu şekilde ifade edilmiş ‘Sınırlı Olumlu Görüşün Dayanağı: Dipnot 4’te açıklandığı üzere, Grup’un, 31 Mayıs 2025 tarihi itibarıyla ana hissedarı Galatasaray Spor Kulübü (“Kulüp”) ve bazı bağlı ortaklıklarından olan 6.534.498.209 TL (31 Mayıs 2024: 5.227.068.550 TL) tutarındaki ticari olmayan alacağın belirli bir vadesi bulunmamakta ve diğer alacaklar hesabında taşınan söz konusu tutarların tahsilatına ilişkin belirsizlikler nedeniyle anılan alacakların tahsil edilebilirliğine dair kanaat oluşturulamamıştır.’

 Sportf A.Ş.’nin GSSK’dan uzun vadeli Alacağı GSSK’ya finansman sağlamak amacıyla yapılan nakit transferlerinden ortaya çıkmakta ve bu miktar 31 Mayıs 2024 itibariyle 4,940 milyar TL’den %25’lik bir artışla 31 Mayıs 2025 itibariyle 6,168 milyar TL’ye çıkmış bulunmakta.

GSSK’nın Sportif A.Ş.’ye olan borcunu nasıl ödeyeceğinin anlayamayan bağımsız denetim şirketi, son birkaç dönemdir olduğu üzere durumu raporunda ‘Sınırlı Olumlu Görüşünün Dayanağı’ olarak belirtme yoluna gitmiş. Bünyesinde basketbol (erkek/kadın), voleybol (erkek/kadın) ve tekerlekli sandalye basketbolu gibi profesyonel veya yarı-profesyonel olarak da bilinen ve önemli gider kalemlerine sahip diğer yüksek giderler harcanan branşları barındıran GSSK’nın ayrıca Atletizm, Judo, Binicilik, Briç, e-Spor, Tenis, Satranç, Yüzme, Otizm Yüzme, Sutopu, Kürek ve Yelken Şubelerinin de farklı birçok yaş gruplarının oluşturduğu yüksek sayıdaki takımlarının en yüksek gelirleri olarak devlete ödenen stopajın bir sonraki sezon GSSK’ya iade edilmesiyle gelirlerini denkleştiren Şubelerin sponsorluk ve reklam ile stat gelirleri üzerinden nakit üretme kabiliyetlerinin son derece limitli olması nedeniyle sezonlar itibariyle GSSK nakit üreten Sportif A.Ş.’den düzenli olarak fon kullanmakta.

Dönemler itibariyle devamlı olarak artan, sadece son 2 sezonda 4 milyar TL yükselen GSSK’nın Sportif A.Ş.’ye olan borcunun kapatılması için GSSK Yönetiminin GSSK’nın Sportif A.Ş.’den mevzuat gereği piyasa faizi üzerinden kullandığı bu yüksek borçluluğu kısa süre içerisinde ödemesinin Sportif A.Ş.’nin likiditesi açısından önemli olduğu fikrindeyim. Olumlu bir gelişme olarak GSSK’nın bu hususta yakın zamanda adım attığını görmekteyim. Sportif A.Ş.’nin Bağımsız Denetim Raporu’nun ‘Raporlama Döneminden Sonraki Olaylar’ bölümünde bahsedildiği üzere GSSK iştiraki Sportif A.Ş.’ye 1,489 milyar TL borç ödemesi gerçekleştirmiş. Her ne kadar söz konusu ödemenin hangi amaçla yapıldığı belirtilmemiş olsa da bu ödeme GSSK’ya ait olan Florya Arazi’sinin ihalesini kazanarak avans olarak 50 mn $ (2 milyar TL) ödeyen Nivak firmasının fonlamasın bir kısmı olabilir, bu durumu 2025-26 sezonunun ilk 3 aylık finansal tablolarında görebileceğiz.

Bağımsız denetim şirketi Dikkat Çekilen Hususlar adı altında ‘Dipnot 2.8’de açıklandığı üzere, ekteki konsolide finansal tablolar “İşletmenin Sürekliliği” ilkesi uyarınca hazırlanmıştır. 31 Mayıs 2025 tarihi itibarıyla konsolide finansal tablolarda Grup’un ana ortaklığa ait özkaynaklar toplamı 4.564.490.710 TL olmakla birlikte, Grup’un dönem zararı 886.699.709 TL, brüt zarar 1.574.175.411 TL, geçmiş yıllar zararları ise 11.955.750.101 TL olarak gerçekleşmiştir. Bununla birlikte Grup'un kısa vadeli yükümlülükleri dönen varlıklarını 7.765.333.463 TL aşmaktadır. Bu şartlar, ilgili dipnotta açıklanan diğer hususlar ile birlikte, Grup’un sürekliliğinin devamına ilişkin ciddi şüpheler oluşturabilecek önemli belirsizliklerin bulunduğunu göstermektedir. Ancak bu husus,tarafımızca verilen görüşü etkilememektedir.’

Daha önceki  dönemlerde Sportif A.Ş., TTK 376. Madde kapsamına girmemesi amacıyla futbolcu lisans sözleşmeleri ile gelirlerinin sona erdiği dönem sonuna kadar tahmin edilen sponsorluk, isim hakkı ve reklam sözleşmelerinden elde edeceği nakit akımlarının bugüne indirgenmiş değerlerini SPK değerleme lisansına sahip bir şirkete yaptırılan bir çalışmayla ortaya koyuyor ve Sportif A.Ş.’nin 2019-20 sezonuna kadar bağımsız denetimini yapmış olan KPMG, ‘İşletmenin Sürekliliği’ kapsamında söz konusu çalışmaya yer vererek, tüm detaylarıyla bağımsız denetim raporunda anlatıyordu.

KPMG’nin görev süresinin dolması sonrasında Sportif A.Ş.’nin bağımsız denetim şirketi olarak seçilen E&Y ise ‘İşletmenin Sürekliliği’ kapsamında Sportif A.Ş. yönetiminin önümüzdeki sezondaki gelir ve giderlerini projekte ettiği çalışmasına raporunda yer vererek Sportif A.Ş.’nin Kısa Vadeli Yükümlülüklerini yerine getirme kapabilitesini incelemekteydi.

2021-22 sezonundan itibaren Sportif A.Ş.’nin bağımsız denetim şirketi olan Grant Thornton ise bu iki yönetimi de izlemeyerek, İşletmenin Sürekliliği ilkesine uygun olarak denetlemiş olduğu konsolide finansal tablolarda Grubun sürekliliğine dair şüphelerine Dipnot 2.8’de yer vermenin yanında ‘Yönetim Kurulu, Grup’un mali yapısının güçlendirilerek mevcut olan ticari ve ticari olmayan yükümlülüklerinin yerine getirilmesi ile ilgili olarak bir aksiyon planı hazırlamıştır. Bu plana göre gelirleri artırıcı ve çeşitlendirici önlemlerin yanı sıra maliyetleri düşürücü önlemler planlanmış ve bu mali tabloların yayımlanma tarihi itibarıyla kısmi olarak devreye sokulmuştur.’ ibaresine ilgili Dipnot’da yer vermekte ancak bununla birlikte Sportif A.Ş.’nin gelirleri artırıcı ve maliyetlerini düşürücü aksiyon planının ana hatlarından raporunda bahsetmemekte, dolayısıyla bende Sportif A.Ş.’nin aksiyon planıyla ilgili bir değerlendirme yapma şansını bulamamaktayım.

BEDELLİ SERMAYE ARTIŞLARI ve ÖZKAYNAKLARIN GÜÇLENMESİ:

Yaklaşık 2 yıllık kısa bir dönem içerisinde art arda gerçekleştirdiği son 3 bedelli sermaye artışı, Sportif A.Ş.’ye yüksek katılım oranlarıyla küçük yatırımcı bazlı yeni parasal kaynak girmesini sağlama yolu kullanılarak mali durumu düzene sokma hedefiyle özkaynakları toparlamaya yönelik olarak Sportif A.Ş. yönetiminin stratejik bir planlaması olarak ortaya çıktı.Art arda küçük yatırımcının çok yüksek oranlarda katılımıyla başarıyla gerçekleştirilmiş olan bedelli sermaye artırımlarından sonra artık küçük yatırımcıdan finansman kaynağı yaratmak yerine Sportif A.Ş.’nin Özkaynaklarının güçlü kalması ve Şirketin yüksek nakit üretebilmesi için sezonlar itibariyle art arda yüksek dönem karlılığı elde etmesi gerektiği kanaatindeyim.

GSSK ve Sportif A.Ş. Başkanı Dursun Özbek bedelli sermaye artışları ile şirketin mali durumunu düzenlemeyi ilk Başkanlık döneminde de kullandı ve ikincisinin SPK başvurusu Dursun Özbek tarafından yapılan ancak Ocak 2018’de yapılan Olağanüstü Seçimi kaybetmesi sonrasında GSSK’nın merhum Başkanı Mustafa Cengiz’in ilk 4 aylık döneminde tamamlanan iki bedelli sermaye artışını da %400 ve %399 olarak 9 aylık bir aralıkta gerçekleştirmesine ek olarak 2. Başkanlık döneminde 2 yıl içerisinde 3 bedelli sermaye artışını da tamamlamayı başararak ilki Ünal Aysal döneminde yapılan toplam 6 bedelli sermaye artırımının 5’ine imzasını koymuş oldu.

Sportif A.Ş. sırasıyla 17.08.2023, 30.12.2024 ve 07.07.2025 olmak üzere son 2 yılda 3 bedelli sermaye artırımı yaptı ve bunlar sırasıyla %100, %400 ve %150 olarak yüksek sayılacak oranlarda gerçekleşti.

GSSK Yönetimi Aralık 2024’de Kemerburgaz Tesisleri'nin bulunduğu ve GSSK’nın üst hakkı sahibi olduğu arsalar ve inşa edilen tesisleri, GSSK’nın futbol faaliyetlerini yürüten bağlı ortaklığı Sportif A.Ş.'ye 30 Temmuz 2052 tarihine kadar geçerli olmak üzere uzun vadeli olarak kiraladı. Söz konusu dönem 332 aylık bir süreye tekabül etmekte. Aylık asgari kiralama bedeli ise KDV hariç 8.625.000 TL olarak belirlendi. Söz konusu anlaşmaya yıllar itibariyle bir artış yapılmadığı varsayımıyla, GSSK’nın anlaşmadan toplam geliri 2,9 milyar TL olarak ortaya çıkmakta. Bu tutar son bedelli sermaye artışında GSSK’nın üzerine düşen miktarın bir kısmının ödenmesi için kullanıldı.

Son 3 bedelli sermaye artışından elde edilen gelirlerle Bankalar Birliği’ne Mart 2021’de 3,8 milyar TL olan ve faizleri TLREF+%1  olan (anlaşmanın başlangıcında %19 olan TLREF zaman içerisinde %50’lere yükselerek önemli bir dönem faizi oluşturmaktaydı) banka kredileri peyderpey ödendi ve 25 Temmuz 2025’te 1,4 milyar TL olan bakiye kapatılarak anlaşmadan çıkıldı. Anlaşmadan çıkış Temmuz’da olduğundan kısa ve uzun vadeli banka kredileri 31 Mayıs 2025 bilançosunda gözükmekte.  Ancak 31 Ağustos 2025 tarihli 2025-26 sezonu ilk çeyrek bilançosunda “0” olarak yer alacaklar. Bu olumlu bir gelişme.

Son 2 yıldır sürdürülen %39,99 halka açık olan Sportif A.Ş.’nin küçük yatırımcıların neredeyse tamamının bedelli sermaye artışlarına katılmalarıyla yüksek bir nakit Sportif A.Ş’de toplandı. GSSK’nın uhdesinde bulunan %60,01’lik hisselerin karşılıkları da GSSK’nın kaynakları tarafından Sportif A.Ş. bedelli sermaye artırımları kapsamında ödendi.

Aşağıdaki tabloda detaylarını göreceğiniz üzere 2012 yılından 2025 yılına kadar küçük yatırımcıların neredeyse tamamının katılımıyla başarıyla gerçekleştirilmiş olan 6 adet bedelli sermaye artırımından 13,573 milyar TL (494 mn €) nakit sağlanmış olup bunun 187 mn €’su küçük yatırımcılardan geldi.

Halka açık olan Fenerbahçe Futbol A.Ş., Beşiktaş Futbol A.Ş. ve Trabzonspor Sportif A.Ş.’de son yıllarda bedelli sermaye arttırımları gerçekleştirdiler. 6 adetle Trabzonspor en yüksek bedelli sermaye arttırımı sayısını elde etti ve Bankalar Birliği Anlaşması’ndan çıkan ilk futbol şirketi oldu. 3 kez bedelli sermaye arttırımı yapan Beşiktaş Futbol A.Ş. ve 2 kez yapan Fenerbahçe Futbol A.Ş. bedelli sermaye artışlarından Galatasaray Sportif A.Ş. ve Trabzonspor Sportif A.Ş.’ye kıyasla küçük yatırımcılardan daha az katılım aldılar.

31 Mayıs 2023 itibariyle negatif 6 milyar TL olan Sportif A.Ş.’nin Özkaynakları’nın 17 Ağustos 2023’de yapılan bedelli sermaye artırımı neticesinde 31 Mayıs 2024 itibariyle pozitif 710 mn TL’ye arttığını, 30 Aralık 2024’de yapılan bedelli sermaye artırımı neticesinde ise 31 Mayıs 2025 itibariyle pozitif 4,6 milyar TL’ye yükseldiğini olumlu gelişmeler olarak not edelim.

Son bedelli sermaye artırımı 07 Temmuz 2025’de yapıldığından, Özkaynakların 8,1 milyar TL’nin üzerinde artarak oldukça güçlü bir konuma geleceği 2025-26 sezonunun ilk 3 aylık finansal tablolarında 31 Ağustos 2025’de gözükecektir.

Sportif A.Ş.’nin finansal tablolarının TMS 29 enflasyon muhasebesine uygun olarak hazırlanması gerekliliğinden dolayı Türkiye İstatistik Kurumu tarafından yayınlanan TÜFE’ye endeksli olarak hesaplanan 2,37563 katsayı ile 31 Mayıs 2023 tarihli bilançosunun ve 1,35405 katsayı ile de 31 Mayıs 2024 tarihli gelir tablosunun 31 Mayıs 2025 tarihi itibariyle satın alma gücü esasına göre düzeltilmiş olduklarını hatırlatarak mali durum değerlendirmelerime başlıyorum.

Sportif A.Ş.’nin 31 Mayıs 2025 ve 31 Mayıs 2024 tarihli Konsolide Gelir Tabloları’na kıyaslama yapabilmek adına aşağıdaki tabloda yer veriyorum.

Konsolide gelirler 31 Mayıs 2025 itibariyle geçen sezonun aynı dönemine göre %2 artmış ve 11,027 milyar TL olarak gerçekleşmiş. 01 Haziran 2024-31 Mayıs 2025 dönemi €/TL ortalama kuru olan 38,81’e böldüğümde Sportif A.Ş.’nin 2024-25 sezonu satışları 284 mn € olarak ortaya çıkıyor. Bu Avrupa futbolunun önde gelen kulüplerinin ölçeğinde dahi yüksek bir rakam. Sportif A.Ş. gelirler kaleminde başarılı olmuş.

28 yıldır yayınlanan ve Avrupa futbol kulüplerinin sadece gelirlerine odaklanarak ilk 20 listesi ile 21. ve 30. sıralardaki takımlarını belirleyen ve Avrupa futbol endüstrisinde gelirler açısından bir numaralı kaynak konumunda bulunan Deloitte Football Money League’in (“DFML”) 2023-24 sezonu raporunda Marsilya 287 mn €, Olympique Lyonnais ise €264 mn € gelirle kendilerine 19. ve 20. sıralarda yer bulmuşlardı. DFML raporunda sadece ticari, stadyum ve yayın hakkı gelirlerini dikkate almakta.

Sportif A.Ş. daha önce DFML ilk 20 Listesi’ne Ünal Aysal’ın Başkanlığı döneminde art arda 3 kez girerek 2011-12 sezonunda 19., 2012-13 sezonunda 16. ve 2013-14 sezonunda ise 18. sırada yer aldı.

Sportif A.Ş.’nin 284 mn € gelirleri içerisinde ticari, stadyum ve yayın gelirleri haricinde diğer gelirler DFML raporunda dışarıda kalacak olsalar da 2024-25 sezonunda Sportif A.Ş.’nin DFML ilk 20 takım listesinde kendisine yer bulabileceğini düşünüyorum.

Gelir kalemlerinin kırılımına bakalım:

 2024-25 sezonunda 869 mn TL ile toplamın %8’ini oluşturan ve Sportif A.Ş.’nin ŞL’nde play-off turunda İsviçre temsilcisi Young Boys’a her iki maçtada yenilerek elenmesi sonrasında AL’ne düşmesi neticesinde UEFA katılım gelirleri %47 oranında gerilemiş durumda. 2025-26 sezonunda Osimhen ve Sane’nin bonservisleriyle alınmalarıyla güçlenen Sportif A.Ş. kadrosunun ŞL’de başarılı sportif performansıyla birlikte lig aşamasından çıkarak en az Son 16’ya kalacağını ve UEFA gelirlerinde önemli yükseliş olabileceğini düşünüyorum.

2024-25 sezonu Lig Şampiyonluğunu 25. kez olmak üzere kazanarak 5. yıldızı formasına takan ilk takım olan Sportif A.Ş., Türk futbolunun puanı Avrupa’da ilk 10’da yer aldığından ŞL’ne direkt olarak katılım hakkını elde etti ve aynı zamanda lig aşamasına katılarak 18,62 milyon € katılım ücretini kasasına koydu.

 Bir sezon önce ŞL’de yürürlüğe girmiş olan yeni formata göre takımlar lig aşamasında 4’ü kendi sahalarında, 4’ü ise deplasmanda maçlar yapmaktalar. Bu maçlarda galibiyete ödenen prim 2,1 mn €, beraberliğe ödenen prim ise 0,7 mn € olarak belirlenmiş. Son 16 Play-off Turu’ne kalan her takıma 1 mn €, Son 16 Turu 11 mn €, Çeyrek Final 12,5 mn €, Yarı Final 15 mn €, Finalist 18,5 mn € ve Şampiyonluk Primi + 6.5 mn € olarak belirlendiğinden Sportif A.Ş.’nin, bu yüksek sportif primlere ulaşabilmek adına güçlü kadrosuyla Sportif A.Ş.’nin en az Son 16’ya kalmakla birlikte Çeyrek Finali’de yakalama şansı olduğu fikrindeyim.

 Sportif primlere ek olarak ‘Coefficient Ranking (Katsayı Sıralaması)’ olarak ŞL’ne katılan 36 takıma, Kulüplerin kendi ülkelerinde ŞL’ni yayınlayan yayıncı kuruluşun o sezon için UEFA’ya ödemiş olduğu TV yayın hakkı ve reklam değerleri ile 36 takımın UEFA Kupaları’nda son 10 sezondur çizdikleri başarı performansıyla ilgili puanlamaya tabii tutularak sıralamaya alındıkdan sonra dağıtım katsayı göre ödeme yapılan UEFA gelirlerini dikkate aldığımızda Sportif A.Ş.’nin Çeyrek Finale kalması durumunda en az 55 mn € UEFA gelirine ulaşabileceğini öngörmekteyim.

 Toplamın %28’iyle 3,1 milyar TL’lik stadyum gelirleri futbol gelirleri içerisinde ilk sırada ve geçen sezonun aynı dönemine göre 592 mn TL artmış. Geçen sezon olduğu üzere bu sezonda Ali Sami Yen Spor Kompleksi Rams Park Arena’nın 220 locasının da önde gelen Avrupa kulüplerinin birçoğunun pazarladıkları fiyatların üzerinde satılarak önemli bir gelir yaratacağını gözlemliyorum. VIP koltuk ve sezonluk kombinelere de ayrılan bilet kapasitesi tamamen dolmuş durumda. Bu nedenle özellikle ŞL maçlarında maç başı satılan az sayıda da olsa biletler oldukça yüksek ücretlerden kendilerine alıcı bulabiliyorlar. Dolayısıyla 2025-26 sezonunda bu gelir kaleminde de artış beklemekteyim.

2,5 milyar TL ile sponsorluk, isim hakkı ve reklam gelirleri toplamın %22’si ile futbol faaliyetleri içerisinde 2. gelir kalemi ve ancak bir önceki sezonun aynı dönemine göre %3 azalmış. Zorlaşan ekonomik koşullar ve gerek ülkemiz gerekse dünya genelinde endişe yaratan politik gelişmeler dikkate alındığında, 2025-26 sezonunun yeni sponsor yaratmanın oldukça zor olacağı bir dönem olacağını düşünüyorum. Ancak Sportif A.Ş.’nin forma tedarikçisi Puma, UEFA Kupaları maçlarında göğüs sponsoru Socar ve video oyunu partneri EA Sports FC 26 gibi uluslararası bazda geniş kitleler tarafından tanınan önemli sponsorlarının yanında, GSSK’nın güçlü marka değerine kıyasla orta seviyede de olsa sponsorluk bedelleri ödeyen yüksek sayıda ulusal sponsoru olması da, bu gelir kaleminin büyüme potansiyeli olduğuna işaret ediyor.

633 mn TL ve toplamın %6’sı ile yayın hakkı gelirleri futbol faaliyetleri arasında 3. sırada ve geçtiğimiz sezonun aynı dönemine göre %42 oranında artmış. Yayın gelirlerinin yıllar itibariyle gelişimi hakkında hafızalarımızı biraz tazelersek, 2016 Kasıım’ın da yapılan ihaleyle beIN Media Group tarafından verilen Türkiye futbol liglerindeki sezonluk 500 mn $’lık yayın bedeli, Türk futbol tarihinin en yüksek yayın ihalesi bedeli olmuş ve 2017-2018 sezonundan başlayarak 5 sezonu kapsamıştı. Bu anlaşma, o dönemde TL’nin $ karşısındaki değeri düşük olduğundan, Kulüplere büyük bir gelir sağlamış ve ligin değeri açısından bir zirve noktası olmuştu. Ardından zorlu ekonomik koşullar nedeniyle TL’nin değer kaybetmesiyle yayın ihalesi bedelleri $ bazında düşüş yaşamış ve ayrıca düşük bir kurda sabitlenerek TL olarak dağıtılmıştı. TFF’nin son yaptığı ihale Mart 2024’te 3 sezon için yeniden beIN Media Group'a verilmiş, yeni sezonluk bedel KDV hariç 182 mn $ olarak belirlenmişti. Dolayısıyla yüksek bedeller görmüş olan Türk futbolu yayın hakları maalesef güncel olarak çok düşük bir seviyede kaldı ve tüm Süper Lig kulüpleri yayın hakları gelirleri pastasından son yıllarda son derece düşük bedeller almaktalar.

Toplam gelirlerin %32’ünü oluşturan Mağazacılık A.Ş. gelirleri 31 Mayıs 2025 itibariyle 3.6 milyar TL olmuş ve bir önceki sezonun aynı dönemine göre %7 artmış. Sportif A.Ş.’nin konsolide gelirleriiçerisinde Mağazacılık A.Ş.gelirleri ilk sıraya oturmuş. Geçtiğimiz sezonun aynı döneminde de benzer bir performans yaşanmış ve toplam gelirlerin %31’ini oluşturan Mağazacılık A.Ş. gelirleri tüm gelir kalemleri arasında ilk sırada yer almıştı.

 UEFA verilerine dayandırılan 2023-2024 sezonu forma ve ürün satışlarından en çok gelir elde eden kulüpler listesine göre Mağazaclık A.Ş. 85 mn € gelirle 9. sırada yer alarak mağazacılık gelirinde Avrupa'da ilk 10'a giren tek Türk takımı olmuştu.

 Mağazacılık A.Ş.’nin solo bazda sadece yüksek gelir açısından değil 2,1 milyar TL brüt kar (%58 brüt kar marjı), 592 mn Esas Faaliyet Karı (%17 Esas Faaliyet Kar marjı) ve 212 mn TL Net Kar (%6 Net Kar Marjı) elde etmesi konsolide bazda Sportif A.Ş.’yi de olumlu etkilemekte.

 2024-25 sezonunda solo bazda 8 milyar TL satışı olan Sportif A.Ş., 11,1 milyar TL satışların maliyeti neticesinde 3,1 milyar TL brüt zarar elde etmiş, Esas Faaliyet Zararı ise 4,4 milyar TL olurken, Finansman Gideri Öncesi Faaliyet Zararı 3,5 milyar TL olarak oluşmuş ve 1,5 milyar TL Net Zarar’la sezon kapatılmış.

31 Mayıs 2024 itibariyle 4 mn TL gibi çok düşük bir mertebede olan Sporcu transfer, kira ve yetiştirme gelirleri, 31 Mayıs 2025’de aynı kalmış ve toplam gelirler içerisindeki yüzdesi neredeyse sıfır olmuş.

Satışların Maliyeti 31 Mayıs 2024’de 10,4 milyar TL iken 31 Mayıs 2025’de %22’lik bir artışla 12,601 milyar TL olarak gerçekleşmiş. 2024-25 sezonunun 38,81 ortalama €/TL kurundan satışların maliyeti 325 mn € olmuş. Kırılımına bir göz atalım.

 5,373 milyar TL ile sporcu ücretleri toplamın %43’ü ve bu durum futbol alanında faaliyette bulunan bir şirketde doğal olarak açık ara ana gider kalemini oluşturmuş ve bir önceki sezona göre 725 mn TL (%16) artmış. Ortalama €/TL kuru olan 38,81 üzerinden futbol takımının maliyeti 138 mn €.

2,2 milyar TL ile Amortisman ve İtfa Payı Giderleri toplamın %18’i ve önceki döneme göre 602 mn TL (%37) artmış.Futbolda amortisman giderleri, oyuncu bonservis bedellerinin sözleşme süresine bölünerek gidere yazılması olup transferlerin maliyeti arttıkça bu kalem yükselir. Mevcut bir oyuncunun sözleşmesi uzatıldığında, kalan bonservis bedeli yeni yıla yayılır ancak, Kulüp sürekli yeni ve yüksek maliyetli oyuncular almayı tercih ederse, toplam amortisman yükü artar. Ayrıca oyuncuların piyasa değerlerinin yükselmesi, Kulüplerin oyuncular için daha fazla bonservis ödemesine, dolayısıyla defter değerlerinin ve amortisman giderlerinin artmasına neden olur. Sportif A.Ş.’de 2024-25 sezonunda bu durumun yaşandığını gözlemliyorum.

Satılan ticari mal maliyeti GS Store ürünlerinin üretim maliyeti 1,5 milyar TL ile toplamın %12’sini oluşturmuş ve bir önceki sezona göre %6 azalmış.

Teknik direktör ve antrenör ücretleri 762 mn TL ile bir önceki sezona göre 361 mn TL (%90) artmış..

Sporcu ve teknik kadro menajer, kira ve diğer giderleri bir önceki sezona göre %18’lik bir artışla 581 mn TL’den 687 mn TL’ye yükselmiş.

 Müsabaka giderleri 477 mn TL ile bir önceki sezona göre oldukça yüksek bir oranda 264 mn TL (%81) artmış.

 Satışların Maliyeti’nin %22 düzeyinde artmış olmasından dolayı 31 Mayıs 2025 itibariyle 1,574 milyar TL’lik bir Brüt Zarar (40  mn €) oluşmuş durumda. Enflasyon katsayısı ile yeniden değerlenen geçtiğimiz sezonda ise 404 mn TL Brüt Kar gerçekleşerek Brüt Kar Oranı sadece %4 ollmuştu.

Nihai kertede sürdürülebilir bir mali yapı ile birlikte reel olarak Net Kara ulaşmamız için Sportif A.Ş. faaliyetlerinden yüksek Brüt Zarar elde etme yerine orta vadede Brüt Karı muhakkak %35 çerçevesine kalıcı olarak taşımalı.

- Genel Yönetim Giderleri 157 mn TL’den 217 mn TL’ye yükselmiş.

- Bu kalemdeki en yüksek harcama 216 mn TL ile Personel Giderleri ve bir önceki sezona göre %38 oranında yükselişle 60 mn TL artış göstermiş.

- Kira ve Yönetim giderleri 49 mn TL ile 2. sırada ve 3 mn TL artmış.

- Mağazacılık A.Ş.’nin giderlerinden oluşan Pazarlama Giderleri %26’lık artışla 618 mn TL’den 781 mn TL’ye yükselmiş.

- Bu kalemde en önemli harcama 178 mn TL ile Personel Giderleri, ki bir önceki sezona göre 5 mn TL artış göstermiş.

- İsim hakkı giderleri 144 mn TL’den 155 mn TL’ye yükselmiş.

 Depolama giderleri %128’lik artışla 59 mn TL’den 133 mn TL’ye artmış. Bu durum satışları önemli miktarda artan Mağazacılık A.Ş.’nin stokları için yeni depolar tuttuğunu gösteriyor.

Mağaza Kira Giderleri 18 mn TL’den 43 mn TL’ye %138 oranında artmış. Bu önemli artışın nedeni son dönemde hızlı bir şekilde artarak 92 mağazaya ulaşan Şirketin mağazalarının büyük çoğunluğunun franchise yerine kendi mağazaları olması.

Sportif A.Ş. nezdindeki toplam personel giderlerini irdelediğimde, bir önceki sezonda 5,657 milyar TL olan toplam personel gideri, 1,103 milyar TL (%20) artarak 6,760 milyar TL olarak gerçekleşmiş.

Detaylar şu şekilde:

 - Sporcu ücretleri: 5,373 milyar TL, teknik direktör/antrenör ücretleri: 762 mn TL ve futbol şubesindeki personel gideri: 230 mn TL; Toplam:

- 6,365 milyar TL.Sportif A.Ş.’de görev alan diğer çalışanların giderleri: 217 mn TL.

- Mağazacılık A.Ş.’de görev alan çalışanların giderleri: 178 mn TL.

- Bir önceki sezon 131 mn TL olan Esas Faaliyetlerden Diğer Gelirler 257 mn TL olarak gerçekleşmiş.

- Burada en önemli gelir kalemi 49 mn TL’den 144 mn TL artan Vergi İade Gelirleri.

- Stadyum İşletme Gelirleri 24 mn TL’den 35 mn TL’ye yükselmiş.

- Esas Faaliyetlerden Diğer Giderler ise 1,6 milyar TL’den 1,3 milyar TL’ye azalmış.

Burada en önemli gider kalemi 1,514 milyar TL’den 1,157 milyar TL’ye 357 mn TL’lik azalış gösteren Ticari Faaliyet Kur Farkı Gideri (30 mn €). 2023-24 sezonunda oldukça yüksek bir seviyede olan ticari faaliyet kur farkı gideri, 2024-25 sezonunda daha makul seviyelere gerilemiş olsa da halen yüksek bir mertebede.

Dava Alacak Karşılığı’nın 60 mn TL’den 14 mn TL’ye gerilemiş olması olumlu bir gelişme.

Sonuç olarak, 31 Mayıs 2024 itibariyle 2 milyar TL olan Esas Faaliyet Zararı, 31 Mayıs 2025 itibariyle 3,8 milyar TL (98 mn €) olarak gerçekleşmiş.

Yüksek Brüt Zararın Faaliyet Karlılığına da oldukça ciddi bir yansıması olduğu görülüyor ki, özellikle ŞL’ne katılımın önemi burada bir kez daha öne çıkıyor. Kalıcı Net Karlılık için Sportif A.Ş.’nin faaliyetlerinden %20 civarında sürdürülebilir bir Esas Faaliyet Karı elde etmesinin gerekli olduğunu düşünüyorum.

31 Mayıs 2024 itibariyle 2 milyar TL’lik futbolcu satış geliri Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler kalemi içerisinde yer alırken, 31 Mayıs 2025’te bu kalemde %50 düşüş görülmüş ve elde edilen gelir 980 mn TL’ye (25 mn €) gerilemiş.

2023-24 sezonunda Sportif A.Ş.’nin gelirlerinde 2 milyar TL’lik futbolcu satışına bağlı olarak oluşan Sportif A.Ş.’nin Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler kalemini başarılı bir performans çizmesine rağmen, 2024-25 sezonunda bu gelir kalemi 980 mn TL’ye önemli oranda gerilemiş. 2025-26 sezonundan itibaren istikrarlı olarak önümüzdeki sezonlarda da Sportif A.Ş.’nin gelirlerinin artması için kritik öneme haiz Sportif A.Ş.’nin scout ekibinin ülke ve dünya çapında araştırarak bulduğu ve Sportif A.Ş. Akademi’sinden yetişen oyuncularının Avrupa futbol piyasasına satışlarının devam ettirilmesinin Sportif A.Ş.’nin kalıcı Dönem Karlılığını yakalaması adına önemli olduğu fikrindeyim.

 Yatırım Faaliyetlerinden Giderler kaleminde ise futbolcu satış zararı yer alıyor, 31 Mayıs 2024 itibariyle 275 mn TL olan söz konusu tutar, 31 Mayıs 2025 itibariyle 200 mn TL gerileyerek 76 mn TL olarak gerçekleşmiş.

Sonuç olarak, 31 Mayıs 2025 itibariyle Sportif A.Ş.’de 2,898 milyar TL’lik (76 mn €) bir Finansman Geliri/Gideri öncesi Faaliyet Zararı oluşmuş durumda, ki geçtiğimiz sezonun aynı döneminde 404 mn TL’lik Brüt Kar sonrasında 2 milyar TL’lik futbolcu satış gelirinin de önemli etkisiyle Finansman Geliri/Gideri öncesi Faaliyet Zararı 319 mn TL olmuştu.

 31 Mayıs 2015’te 2,368 milyar TL olan Bankalar Birliği’ne finansal borçlar bedelli sermaye artışından gelen gelirlerle peyderpey ödenerek, Sportif A.Ş. 22 Temmuz 2025’te Bankalar Birliği Anlaşması’nda çıkmıştı.  Mart 2021’de T.C. Ziraat Bankası A.Ş. ve Denizbank A.Ş.’nin oluşturduğu konsorsiyum ile başlayan macera, Mayıs 2021 ve Şubat 2023 tarihlerinde yeniden yapılandırmalarla devam etti. Konsorsiyum ile yapılan yeniden yapılandırma sonucunda kredilerin vadesi Mayıs 2030 dönemine kadar uzatıldı ve bu durum Sportif A.Ş.’ye finansal borçlarını daha uzun bir süreye yayma imkanını tanıdı. Anlaşma, Sportif A.Ş.’nin bankalardan kullanmış olduğu tüm kredileri ve bu kredilere ilişkin faizleri kapsamaktaydı ve amacı Borsa İstanbul’da halka açık dört büyük futbol şirketinin, o dönemki yüksek borç yükünü hafifletmek, finansal istikrarlarını sağlamak ve borç ödeme süreçlerini uzun bir vadeye yayarak rahatlatmaktı.

Bununla birlikte Sportif A.Ş.’nin bütçesinin Bankalar Birliği Konsorsiyumu tarafından onaylanma zorunluluğu, önemli kararlarda Konsorsiyumun olurunun alınması gibi hususlar Sportif A.Ş.’nin operasyonel olarak işleyişini zora sokmaktaydı. Ayrıca Anlaşma imzalanırken %19 civarında olan değişken faiz TLREF, son dönemde %50 civarlarına yükselmiş, anaparaya ek olarak faizleri ödemek oldukça maliyetli bir hal almıştı. Sportif A.Ş.’nin Anlaşma kapsamındaki borçlarını ve faizlerini 22 Temmuz 2025 tarihinde vadesinden önce tamamen ödeyerek, yapılandırma anlaşmasından resmi olarak çıkmasını Şirketin mali bağımsızlığına kavuşması yolunda doğru bir adım olarak yorumlamakta ve olumlu bir gelişme olarak görmekteyim, tabii yeniden finansal borç kullanmamak kaydıyla.

 31 Mayıs 2025 itibariyle 636 mn TL’lik faktoring borcu bulunmakta ve bu borca karşılık 2024-25 sezonunda 96 mn TL faiz ödenmiş. Bankalar Birliği Anlaşması’ndan çıkılması sonrasında benim tek kaygım, yüksek brüt zarar ve esas faaliyet zararı ile net zarar eden komumda bulunan ve aynı zamanda 2024-25 sezonunda işletme faaliyetlerinden kaynaklı 1,285 milyar TL nakit yaratan, yatırım faaliyetlerinden ise sadece 711 mn TL nakit üretebilen Sportif A.Ş.’nin arzu etmese de artan takım maliyetleri neticesinde yeniden bankalara borçlanma yoluna gitmek zorunda kalması.

31 Mayıs 2024’te 2,034 milyar TL olan bankalara ve faktöringe ödenen faiz ve komisyon dan oluşan finansman giderlerinin, finansal borçların yükselmesiyle 31 Mayıs 2025 itibariyle %34’lük bir yükselişle 2,231 milyar TL’ye artmış olduğunu görüyorum. Sportif A.Ş. banka kredilerini 22 Temmuz 20225 itibariyle sıfırladığına göre mevcut faktoring borçlarının faizleri haricinde 2025-26 sezonunun ilk 3 aylık finansallarında gözükmesi gerektiği şekilde Sportif A.Ş. artık banka kredilerine faiz ödemeyeceğinden, finansman giderleri çok yüksek oranda düşecek.

 Sportif A.Ş.’nin finansal tablolarında enflasyon muhasebesi uygulanması neticesinde 31 Mayıs 2024 itibariyle 4,3 milyar TL’lik Net Parasal Kazanç (geçen sezonki gelir tablosuna bu sezonki katsayı uygulanmadan Net Parasal Kazanç 3,192 milyar TL idi), 31 Mayıs 2025 itibariyle 1,6 milyar TL olarak ortaya çıkmış.

 Finansal tabloları tam olarak anlayabilme adına parasal kazancın ne olduğundan kısaca bahsedelim. Bir şirketin borçları parasal varlıklarından daha fazla ise, şirkette Net Parasal Yükümlülük pozisyonu oluşur. Enflasyon, borcun TL miktarını değiştirmez, ancak paranın satın alma gücü düşer. Şirket, borcunu gelecekte reel olarak daha az değerli bir parayla ödeyeceği için, muhasebesel olarak bir satın alma gücü kazancı elde eder. Şirketin borcunun reel değeri enflasyonla birlikte erir, bu da kar hanesine parasal kazanç olarak yazılır. Diğer bir ifadeyle, parasal kazanç şirketin borcunun enflasyon karşısında reel değerinin erimesi neticesinde elde ettiği muhasebesel bir gelirdir.

 31 Mayıs 2024 tarihinde 3,759 milyar TL olan Dönem Karı, 31 Mayıs 2025 itibariyle 887 mn TL’lik (23 mn €) bir Dönem Zararına dönüşmüş durumda. Yukarıda detaylarını açıklamış olduğum üzere Dönem Zararı elde edilmiş olmasının nedenlerini şu şekilde sıralayabiliriz:

- Sportif A.Ş.’nin ŞL’ne katılamaması ve sponsorluk gelirlerinin düşmesiyle birlikte gelirlerin satışların maliyetinden çok daha az artması;

- Satışların Maliyetinin %22 oranında artması;

- Neticesinde 1,574 milyar TL Brüt Zarar ortaya çıkması;

- Sonrasında 3,8 milyar TL’lik Esas Faaliyet Zararı oluşması;

- Geçtiğimiz sezon 2 milyar TL olan futbolcu satış gelirinin 980 mn TL’ye gerilemiş olmasının Dönem Zararı’na olumsuz etki yapmış olması.

Sportif A.Ş.’nin Gelir Tablosu kalemlerini detaylı olarak incelemem sonrasında sürdürülebilir Net Karlılığa ulaşma yolunda kısa ve orta vadede şu adımların izlenebileceğini düşünüyorum.

 Detaylarını açıklamış olduğum üzere yüksek gelirler vaat eden ŞL’de Sportif A.Ş.’nin bu sezon başarılı olması kritik bir öneme sahip. Lig aşamasından son 16’ya kalması ve ardından Çeyrek Final oynaması durumunda yaklaşık 55 mn €’luk gelir elde etmesi bana göre bu sezonun anahtarı konumunda.

Son 2 sezonda oldukça yüksek oranlarda artmış olan gelirlerin daha da yükselme potansiyeline sahip olmasından hareketle Sportif A.Ş. Yönetiminin takıma katılan yıldız oyuncuların da katkısıyla daha da güçlenen Şirketin marka değerini maksimum seviyede kullanması ve böylelikle ulusal olarak mevcut gelir kalemlerinin artırması ve yeni gelir kalemleriyle çeşitlendirmesi de bu sezon için önemli başka bir husus.

Dünya çapında artan marka değerinin etkisiyle Sportif A.Ş.’nin Bölgesel Marka olarak konumlandırılması için doğru zamanlamanın gelmiş olduğunun bilinciyle Avrupa’da Türklerin yoğun olarak yaşadığı Almanya, Fransa, İngiltere, Avusturya, Hollanda ve İsviçre gibi ülkelerde, Türki Cumhuriyetler’de, Ortadoğu’da ve Kuzey Afrika’da hazırlık maçları, kamplar, bölgeden oyuncu temin edilmesi ile marka tanınırlılığının ve taraftar sayısının arttırılması ve nihai hedef olarak uluslararası yeni sponsorlar ile mağazacılık gelirleri gibi yeni gelir kalemleri yaratılmasının benimsenmesi Sportif A.Ş. yönetiminin orta vadede öncelikli hedefi olmalı diye düşünüyorum.

Avrupa’nın elit kulüpleri seviyesinde elde edilmiş yüksek gelire rağmen Brüt Zarar oluşmasına neden olan Satışların Maliyeti’nin optimizasyonun Sportif A.Ş. Yönetimi tarafından bu sezondan itibaren başlamak üzere kararlı bir şekilde uygulanarak gereksiz veya düşük verimli harcamaların ortadan kaldırılması ve sürdürülebilir Net Kar Marjına ulaşabilme adına gelir artışlarına paralel olarak Satışların Maliyetinin %35 civarında Brüt Kar Marjı ortaya çıkacak şekilde azaltılması.

Sportif A.Ş. tarafından verilen Teminat Rehin İpotek (TRİ)’ler 31 Mayıs 2024 itibariyle 9,551 milyar TLiken, 31 Mayıs 2025 itibariyle önemli bir azalışla 2,815 milyar TL’ye gerilemiş.

31 Mayıs 2024 itibariyle GSSK tarafından Sportif A.Ş. adına verilen TRİ’ler 21,882 milyar TL iken, 31 Mayıs 2025 itibariyle TRİ’ler 15,892 milyar TL’ye gerilemiş. Burada en önemli kalemler 13 milyar TL ile verilen ipotekler ile 2,5 milyar TL ile Sportif A.Ş. hisse rehinleri, ki bu kalamler Bankalar Birliği Anlaşması’nın 22 Temmuz 2025 tarihinde sona ermesiyle birlikte GSSK’ya iade edilecekler ve 2025-26 sezonunun ilk 3 aylık finansal tablolarında bu kalemlerin sıfırlanmış olduğunu göreceğiz.

Sportif A.Ş. ve GSSK’ın toplam verdiği TRİ’ler 18,707 milyar TL olmuş ancak bunlar Bankalar Birliği Anlaşmsı’nın 25 Temmuz 2025’te sona ermesiyle 2025-26 sezonunun ilk 3 aylık finansal tablolarında TRİ’leri oldukça azalmış göreceğiz. 

14 Şubat 2002 tarihinden itibaren hisseleri Borsa İstanbul’da işlem gören Galatasaray Sportif A.Ş. yaklaşık 13,5 milyar TL (14 Ağustos güncel €/TL kurundan 284 mn €) piyasa değerine sahip bulunmakta.

Sportif A.Ş.’nin 2024-25 sezonunun Gelir Tablosu kalemlerini ana hatlarıyla irdeledikten sonra Bilanço’sununana kalemlerine değinmek istiyorum.

31 Mayıs 2024 itibariyle 1,065 milyar TL olan İlişkili Taraflara olan kısa vadeli diğer borçlar, diğer bir ifadeyle GSSK ve iştiraklerine olan borçlar, 31 Mayıs 2025 itibariyle 674 mn TL azalarak 391 mn TL’ye gerilemiş. Bu kalemdeki en önemli azalış GSSK’nın sahipliğinde bulunana Florya arazisi için İktisadi İşletmeye kullandırılan komisyonlardan oluşmuş.

 Kısa Vadeli ticari alacaklar 1,448 milyar TL’den 1,588 milyar TL’ye yükselmiş. Buradaki en önemli kalemler 804 mn TL ile müşteri cari hesapları ve 366 mn TL ile alınan çek ve alacak senetleri. Oyuncu transferlerinden olan borçlar 28 mn TL’den 117 mn TL’ye artış göstermiş.

Uzun Vadeli ticari borçlar kaleminde oyuncu transferlerinden kaynaklanan borçlar 322 mn TL artışla 1,367 milyar TL’den 1,689 milyar TL’ye yükselmiş.

Kısa vadeli peşin ödenmiş giderler 404 mn TL’lik artışla 250 mn TL’den 654 mn TL’ye artmış. Buradaki en önemli kalem geçen sezon mevcut değilken 31 Mayıs 2025 itibariyle 205 mn TL olan gelecek aylara ait faktoring faizleri.

Uzun vadeli peşin ödenmiş giderler 2,882 milyar TL’den 10,870 milyar TL’ye yükseliş göstermiş. Sportif A.Ş. ile GSSK arasında 26.04.2012 tarihinde imzalanan ve 31.05.2030 tarihinde sona erecek olan “Loca, VIP ve Kombine Koltukların Pazarlama Hak ve Gelirlerinin %90’ının Devri” sözleşmesi, 5 yıl süreyle 31.05.2035 tarihine kadar uzatılmış. Söz konusu hakların pazar değeri bağımsız bir değerleme kuruluşu tarafından 207.4 mn $ olarak belirlenmiş. İlgili tutar finansal tablolarda peşin ödenmiş giderler ve ilişkili taraflara ticari borçlar içerisinde gösterilmiş ve 31 Mayıs 2025 itibariyle bu kalem 8,206 milyar TL olmuş.

Kısa vadeli ertelenmiş gelirler 2,624 milyar TL’den 3,556 milyar TL’ye artmış. Burada en önemli kalem Ali Sami Yen Spor Kompleksi Rams Park Arena’nın kombine, loca, VIP ve koltuk satışları olup, 31 Mayıs 2025 itibariyle miktarı 2,556 milyar TL.

31 Mayıs 2024 itibariyle 3,057 milyar TL olan futbol takımının Net Defter Değeri 678 mn TL artışla 31 Mayıs 2025 itibariyle 3,735 milyar TL’ye ulaşmış.

Geçmiş dönemlere ait taksitlendirilmiş vergi borçları 707 mn TL’den 484 mn TL’ye gerilemiş.

Ödenecek vergi ve fonlar 402 mn TL artışla 372 mn TL’den 774 mn TL’ye yükselmiş.

 31 Mayıs 2024 itibariyle Sportif A.Ş.’nin Net Yabancı Para Pozisyonu 60 mn € ve 2,5 mn $ olup, TL karşılığı 2,665 milyar TL idi. 31 Mayıs 2025 itibariyle ise Net Yabancı Para Pozisyonu 120 mn € ve 1,5 mn $ olup, TL karşılığı 5,246 milyar TL. Bu durum Sportif A.Ş.’de kur farkı riskinin arttığına işaret eden bir gelişme.

 Sportif A.Ş.’nin € pozisyonuna duyarlılığını incelediğimde ise, 31 Mayıs 2025 itibariyle olan € ödemelerine bağlı olarak €’nun TL karşısında %10 değerlenmesi halinde Sportif A.Ş.’nin € bazındaki yükümlülüğünün 527 mn TL artacağını görüyorum.

Sportiif A.Ş.’nin yabancı oyuncularına ödemekte olduğu € ücretleri €/TL paritesinde önemli bir yükseliş olması durumunda, kur farkı riskinin önemli oranda artabileceği gözüküyor.

Son olarak Sportif A.Ş.’nin 2024-25 sezonu önemli mali rasyolarını inceleyeceğim.

- Maç Günü Gelir Katkısı: Toplam gelirin ne kadarının taraftarların stadyumdaki harcamalarından geldiğini göstermekte ve taraftar bağlılığını yansıtmakta. Maç Günü Gelirleri / Toplam Faaliyet Geliri *100. 2024-25 sezonunda Maç Günü Gelirleri: 3,077 milyar TL / Toplam Faaliyet Geliri: 11,026 milyar TL = %28. Avrupa’nın ilk 20 Kulübü’nün ortalaması %19, 5 Büyük Lig’in Ortalaması ise %18. Sportif A.Ş.’nin %28’lik gelir katkısı Avrupa futbolu ölçeğinde oldukça iyi bir oran olarak dikkati çekiyor.

- TRİ/Finansal Borç Katsayısı: 31 Mayıs 2025 itibariyle toplam finansal borç tutarı olan 2,368 milyar milyar TL’ye karşılık 18,707 milyar TL olan TRİ’ler, TRİ/Finansal Borç katsayısını 7,9 olarak ortaya çıkarmakta, diğer bir ifadeyle finansal borçların 7,9 katı seviyesinde gelir temliği, teminat, ipotek ve Sportif A.Ş. hisse rehinleri Bankalar Birliği’nin tarafı olarak krediyi sağlayan bankalara verilmiş. Sportif A.Ş. Bankalar Birliği anlaşmasından çıktığına göre bu rasyonun bundan sonrası için bir anlamı kalmıyor, tabii Sportif A.Ş.’nin yeniden finansal borç kullanmaması durumunda.

- Cari Oran: Bir şirketin dönen varlıklarının kısa vadeli borçlarına oranını gösteren temel bir likidite rasyosu olan cari oran kısa vadeli borç ödeme gücünü göstermekte ve 1.5-2 aralığı ideal olarak kabul edilmekte. Dönen Varlıklar: 3,881 milyar TL / Kısa Vadeli Yükümlülükler: 11,647 milyar TL = 0,33. Düşük olan Sportif A.Ş.’nin cari oranı kısa vadeli mali yükümlülüklerini yerine getirme konusunda zorluk yaşayabileceğini göstererek likidite riskine işaret etmekte.

- Likidite Oranı: Bu rasyo en az likit varlık olan stokları düşerek şirketin en hızlı nakde çevrilebilir varlıklarıyla kısa vadeli borçlarını ne ölçüde karşılayabileceğini göstermekte. İdeal oran 1 civarında. Dönen Varlıklar: 3,881 milyar TL – Stoklar: 689 mn TL/ Kısa Vadeli Yükümlülükler: 11,647 milyar TL = 0,27. Düşük olan Sportif A.Ş. likidite oranı Sportif A.Ş.’nin, stokları hariç tutulduğunda, kısa vadeli borçlarını karşılamakta zorlanacağı anlamını taşımakta.

- Toplam Borç / Özkaynak Oranı: Şirketin varlıklarını finanse etmek için ne kadar borç ne kadar özkaynak kullandığını gösteren temel kaldıraç rasyosudur. Bir şirketin finansal yapısının sağlıklı kabul edilmesi için bu oranın 1'in altında olması ideal kabul edilmekte. Toplam Yükümlülükler: 23,968 milyar TL / Özkaynaklar: 4,564 milyar TL = 5,25. Oldukça yüksek olan Sportif A.Ş.’nin Borç/Özkaynak rasyosu Şirketin borçlarının özkaynaklarının 5 katı olduğunu ve finansmanın büyük çoğunluğunun borçla sağlandığını göstermekte. 07 Temmuz 2025’de yapılan ve Sportif A.Ş.’ye 8,1 milyar TL’nin üzerinde nakit girişi sağlayan sermaye artışından dolayı 2025-26 sezonu ilk 3 aylık finansallarında tam nakit girişini ve bu oranın önemli miktarda iyileştiğini göreceğiz. Ayrıca Sportif A.Ş.’nin Bankalar Birliği Anlaşması’ndan çıkmasıyla birlikte 31 Mayıs 2025 itibariyle 1,732 milyar TL’lik kısa ve uzun vadeli banka borcu 2025-26 sezonu ilk 3 aylık finansallarında sıfırlanacak.

- Faiz Karşılama Oranı: Bir şirketin esas faaliyetlerinden elde ettiği kazancın, ödemesi gereken faiz giderlerini kaç kat karşılayabildiğini gösteren diğer bir kaldıraç rasyosu. İdeal oran 1 olarak kabul edilmekte. Esas Faaliyet Zararı: 3,802 milyar TL / Faiz Giderleri: 1,897 milyar TL: Mevcut değil. Esas Faaliyetlerinden yüksek miktarda zarar elde eden Sportif A.Ş.’de finansal baskının yüksek olduğunu ve borç servisi için yeterli güce sahip olmadığını göstermekte. Bununla birlikte Sportif A.Ş. Bankalar Birliği Anlaşması’ndan çıktığına göre faiz giderleri faktoring faizleriyle sınırlı kalacak ve Esas Faaliyetlerinden zarar etmedikçe borç servisini yapmakta zorlanmayacaktır, tabii yeniden banka kredisi kullanmadığı müddetçe.

Sportif A.Ş.’nin 2024-25 sezonundaki mali durumunu bağımsız denetim raporundan aldığım finansal tablolar ve bunları açıklama olarak destekleyen dipnotlardan derlediğim bilgilerle finansal jargona uygun objektif görüş ve yorumlarımla olabildiğince özet bir şekilde ortaya koymaya çalıştım.

Borsa İstanbul’da halka açık olan diğer futbol şirketleri, Fenerbahçe Futbol A.Ş., BJK Futbol A.Ş. ve TS Sportif A.Ş.’nin 2024-25 sezonu Konsolide Gelir Tablolarını da aşağıda paylaşıyorum. Her ne kadar 4 halka açık futbol şirketi de sezonu önemli Net Zarar rakamları ile kapamış olsalar da GS Sportif A.Ş.’nin gelirlerinin rakiplerinin önemli miktarda üzerinde olması dikkat çekici.

Tweet

Tweetle                      Paylaş                        Paylaş